国内彩电生产企业步入利润平稳增长期

　　兴业证券分析师 时红

　　2007年，国内彩电总出货量近9000万台，呈现“总量平稳增长，产品结构调整加速”特征。利润方面，彩电企业也步入平稳增长期。

　　平稳增长是主基调

　　2007年我国彩电行业基本呈现“总量平稳增长，内、外销市场增速放缓，产品结构调整加速”的特征。

　　2007年，国内彩电的总出货量为8838万台，其中内销达到4010万台，出口为4828万台，同比分别增长了0.4%、-1.5%和4.0%。就终端零售来看，2007年国内整体彩电零售市场销售额为1083亿元，同比增长了14%。其中液晶彩电销售额为610亿元，等离子彩电销售额为70亿元，CRT电视销售额为392亿元，背投电视销售额为11亿元。

　　值得注意的是，农村购买力的上升直接推动了农村彩电市场的增长，在传统CRT（显像管）市场，农村市场比重已经超过了60%；而平板电视在沿海发达地区的农村也已经出现了快速增长的苗头。

　　分产品来看，“平板进、CRT退”的态势日益显著。在平板电视中，液晶电视的扩张势头超过等离子电视，而CRT电视因农村市场启动和自身技术改良而延缓衰退速度。

　　赢利能力稳中有升

　　目前我国彩电行业正处于产业转型的关键历史时期，由此带来的转型阵痛不可避免，而市场也普遍不看好彩电行业的发展前景，尤其是对彩电企业在内外交困不利局面下的赢利能力多持悲观态度。

　　但值得注意的是，相关的统计数据并不支持上述的悲观论调。

　　因为一些公司2007年报尚未出台，我们只能采用去年第三季度数据进行比较。统计数据显示，近三年来，我国彩电行业主要上市公司的赢利能力并未明显下滑，相反还出现了稳中有升的良好态势。我们判断，相关公司2007年报所体现出的赢利能力提升将更为显著。

　　彩电板块强于大盘

　　从主要彩电A股上市公司的近期表现来看，在整体市场低迷的状况下，彩电板块的表现明显强于大盘。我们认为，彩电板块表现跑赢大市的主要原因是彩电行业属于非周期类的行业，受宏观经济景气周期的影响相对较小，加之平板电视带来的消费升级效应巨大，成长确定性较强，使得彩电板块具备了相当的防御性优势。

　　消费升级推动彩电行业发展

　　我们认为，当前我国彩电业的产业升级周期高度契合了我国国民经济的消费升级周期，二者的共振使我们有理由看好我国的彩电行业发展前景，而从短期影响因素来看，2008年奥运会有望成为我国彩电行业发展的一大契机。

　　从宏观环境来看，影响我国彩电行业发展的两大因素依然存在：一是国民经济平稳增长带来的居民购买力的持续提升；二是城镇化步伐不断加快。我们认为，以此为背景，消费升级成为推动我国彩电行业发展的主线，在微观层面体现在城镇居民消费观念和品位的提升，定位在中高端市场的平板电视在居民消费支出中的比重将明显增加。

　　需要重点指出的是，我们更看好农村市场的发展潜力。考虑到我国的鲜明的城乡二元化结构特征，农村彩电市场保有率仅相当于城镇平均水平的60%左右，因此一旦农村市场全面启动，其巨大潜力足以使彩电行业再获得一次高速成长的机会。

　　目前看来，随着三农政策、家电下乡等效应的不断深化，我国农村市场全面启动的契机已经来临。与城镇居民基本以改善性需求为主不同，农村居民购买电视的需求更为宽泛，除改善性的换机需求以外，新增需求将占据很大比例。这也意味着传统的CRT电视在我国农村市场的发展空间依然较大。

　　看好确定性成长的行业龙头

　　我们认为，尽管我国彩电行业发展面临着核心技术缺失、人民币升值抑制出口增长等诸多不利因素，但从国家产业战略发展的高度来看，我们认为彩电行业的复兴之路是必须和必然的。

　　从日本、韩国厂商成长的历史来看，无不经历了从“制造”到“创造”的飞跃，而那些真正能够实现核心竞争力再造的企业一举成为全球巨头，三星就是典型企业之一。而我国的彩电产业作为全球最大的制造基地，在全球产业分工中的重要地位已然确立并不可动摇。以此为基础，我们认为，依靠自主创新技术和强势品牌战略，中国的彩电业是完全有可能实现整体竞争力的提升，实现“中国制造”到“中国创造”的突破。

　　而依此逻辑判断，真正具有自主技术和核心竞争力的彩电厂商在这一过程中成长为国际品牌和国际巨头的机会是很多的。

　　就投资策略而言，我们认为，彩电板块具有较好的投资机会。主要判断依据是，从行业属性和景气阶段来看，彩电行业是一个典型的非周期性产业，具备良好的防御性特征；受益于消费升级的强大推动，彩电行业正处在平板电视爆发性增长的黄金时期。

　　就具体投资而言，我们倾向于选择向上游产业延伸、平板电视市场地位领先、内销市场比重大的企业，我们认为具备上述特征的企业未来的成长性比较确定。