限售股解禁不可怕 价值投资恒永久

08年05月09日 17:57:15 　 来源：中国家电网　

    目前，随着“限售股解禁时代”的来临，关于限售股解禁对A股市场的冲击成了财经界最热门的话题之一。  

    行业观察家认为，限售股解禁确实会给市场造成很大的压力，但是这种压力更多的是体现在投资人心里层面，而绝非真实的抛售压力，因此，应该理性地看待限售股解禁的问题。  

    一、新政策出台，市场压力骤减  

    2008年是限售股解禁比较集中的一年，数据显示，2008年，A股上市公司将有810.13亿股限售流通股解禁。证监会也于今年4月20日出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前三十日内不得转让解除限售存量股份。该指导意见已于2008年4月21日正式实施。  

    另外，今年A股上市公司将有810.13亿股限售流通股解禁，其中国有股占到了A股市场7成左右的份额，它的限售股解禁无疑成为非流通股解禁的主力，仅大非的解禁数量就超过387亿股。对此，国资委主任李荣融说：“（对国有股减持）我们有承诺，要为股市的健康发展做贡献，别担心！”而近日，为了维护证券市场稳定，国资委更是明确提出要加强对国有股减持的监管，这也为限售股解禁股份的流通秩序定下基调。  

    二、限售股解禁并不等同于限售股抛售  

    回顾2007年，当时部分解禁的限售股并没有当即形成明显的抛售压力，反而还以上涨为主。对于部分优质企业来说，只要其拥有良好的经营现状和发展前景，拥有较高的市场品牌价值，再加上限售股股东无意真实解禁，其套现压力将是微乎其微的。没有了这种套现压力，上市公司自然能免除市场的实际冲击。毕竟投资是一辈子的事情，而且真正注重价值投资的投资人肯定不会轻易放弃其所持有的珍贵筹码。  

    关于上市公司限售股解禁问题，我们看到的更多真实现象是，股价在上涨时，限售流通股解禁的当口可能是增加筹码的好机会。如果股价处于下跌过程中，有些小非为了减少损失当然也会急于卖出，这样又会使股价的下跌加速。但站在价值投资的角度出发，限售股的解禁绝非等同于抛售。  

    三、控股权的争夺，大非不会轻易减持  

    限售股解禁之后，使得市场化并购以及控股权争夺战发生的可能性在进一步增大。在全流通时代，无论上市公司股权的静态价值还是动态价值都将得到大幅提升，再考虑到优秀上市公司未来的成长潜力，控股权的真实价值就更高，尤其对那些发展前景好，品牌价值高的公司而言更是如此。此类公司的大股东如削弱自己的控股权，必将使公司成为并购的对象。  

    据了解，作为公司的控股者大规模二级市场抛售的行为根本不会存在，例如万科、招商银行、中国平安、TCL集团等企业，大小非解禁对市场上实际流通的股份数量不会产生太大的影响。在保持公司控制权问题上，控股股东是绝不让步的。因此，从控股权的角度，我们在分析大小非解禁问题时也可换个角度反思，毕竟大股东们筹码丢掉了，代表的不仅仅是利益的套现，而是控制权的丢失。  

    四、公司具备重大发展潜力，大小非一般不会减持  

    市场上，部分企业由于各种因素的困扰，公司经营处于调整阶段，但具备重大的发展潜力，前景看好，即使大小非解禁，对该股票也不会产生重大影响。  

    比如上面提到的TCL集团，目前已经走上了健康和稳定发展的道路，品牌价值07年达401.36亿元，位居中国最有价值的商业品牌第五名，电视机行业第一名。据其4月底发布的2008年第一季度业绩报告，公司的主营业务TCL多媒体和TCL通讯顺利实现国际化之后首次“同步盈利”，公司的经营层面持续改善，特别是其与三星合作的液晶电视模组项目已经开工，投产后必将大大增强在全球彩电行业的竞争力。在日前面临大小非解禁的时候，其第一大股东惠州控股就明确表示无意减持TCL股份。另外，大股东飞利浦公司以及第三大股东TCL集团董事长李东生均明确表示持股不会改变，这显示了大股东对公司未来发展的信心。  

    综上所述，国内资本市场进入“限售股解禁时代”后，市场整体格局将出现新变化，大小非解禁问题应理性面对，价值投资将是永久的选择。 

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